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冯福章:中航沈飞整体上市以来首次实现营收双位数增长,一季度表现突出,扣非净利+37.71%

发布时间:2020-04-27 09:56    来源媒体:金融界

1)沈飞整体上市以来营收首次双位数增长,达18%。2019年实现营收237.61亿元,同比增长17.91%;实现归母净利润8.78亿元,同比增长18.10%。其中主营业务为歼击机的子公司沈飞公司实现收入236.01亿元,同比增长18%,净利润8.48亿元,同比增长16.64%,反映出公司歼击机型号需求旺盛,交付量不断增加,符合我军战略空军建设背景下的行业景气。

2)Q1业绩快速增长,扣非归母净利润增长37.71%。2020Q1年实现营收57.01亿元,同比增长12.11%,保持较好增长,公司在疫情背景下仍保持了两位数的增长,反映需求不减,生产及交付恢复顺利。2020Q1实现归母净利润5.98亿元,同比上升201.57%,主要系计入当期损益的政府补助高达3.97亿元增厚净利润。2020Q1实现扣非归母净利润2.65亿元,同比增长37.71%,业绩实现较好增长。

3)空军装备跨代发展,优化结构需求十分迫切,沈飞现役及在研机型是我国空军(含海军航空兵)重要支柱:歼-15是我国目前唯一舰载机,未来两到三年是装备高峰。首艘国产航母能够搭载36架歼-15战斗机,是“辽宁舰”的1.5倍。未来两到三年,歼-15的需求同比预计将有大幅提升;歼-16是我空军跨代发展,优化结构的主力机型,需求空间大,未来一段时间仍将是装备重点。歼16最大特点是具备远距离超视距攻击能力和强大的对地、对海打击能力,是空军和海军未来的对地对海打击主力,目前缺口仍很大。

4)投资建议:作为国防军工核心资产的航空主机厂,业绩向上、估值底部,配置价值凸显。预计公司2020~2022年净利润分别为11.23、13.15、15.32亿元,对应当前估值39、33、29倍,处于历史下限,上述20年预测值为扣非净利润,考虑到此前公告的政府补贴3.75亿元计入2020年度其他收益,预计20年净利润有望达到14亿以上,综合看中航沈飞(600760)订单需求确定性较大,型号补差将给公司业绩带来正向贡献,均衡生产、股权激励均对供公司提升效率有促进等,建议重点配置。

风险提示:武器装备交付不达预期

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