中航沈飞(600760.CN)

浙商证券:中航沈飞(600760.SH)战斗机龙头,业绩高增长可期,首予“买入”评级

时间:21-06-25 14:03    来源:智通财经

智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告称,中航沈飞(600760)(600760.SH)战斗机龙头,业绩高增长可期。预计2021-2023年公司归母净利润17.4/21.9/27.5亿元,同比增长18%/26%/ 26%,EPS为0.89/1.12/1.40元,PE为67/53/42倍,PS为3.5/2.9/2.3倍。首次覆盖,考虑公司作为A股战斗机整机制造唯一上市公司的战略价值和稀缺性,给予“买入”评级。

浙商证券指出,公司是A股战斗机整机制造唯一上市公司,具战略价值和稀缺性,业绩稳步增长。

浙商证券主要观点如下:

A股战斗机整机制造唯一上市公司,具战略价值和稀缺性;业绩稳步增长

1) “中国歼击机摇篮”,2017年核心军工资产整体上市,“中国战斗机第一股”;

2)高度聚焦主业,航空产品营收占比99%。近三年业绩稳步增长:营收复合增速12%、归母净利润复合增速28%,净利率由3.6%上升至5.4%。

我国军机产业迎来黄金发展期,公司将显著受益

1)中国已成长为世界第二大经济体,但国防实力与经济地位尚不完全匹配,海陆空三军中航空装备差距最大,军机数量仅为美国的29%。

2)预计“十四五”期间国防支出稳定增长,装备费占比有望提升,航空装备有望获得超配,军机产业迎来黄金发展期,战斗机整机市场总规模约5500亿,年均1100亿,复合增速19%。

3)公司产品歼-16为当前我国最先进重型多功能歼击机,在“四代装备为骨干、三代装备为主体”的空军装备体系中不可或缺。歼-15为我国唯一舰载机,增长确定性强。FC-31中型隐身歼击机应用空间广阔。预计公司将在“十四五”航空装备放量中显著受益。

抓住跨代发展机遇期,4大因素助推公司业绩向上

1)

2021年公司关联交易存款限额大增355%至500亿、关联采购额预增42%,财务预算流动资产/负债、经营性现金流入/流出均大增1倍以上,配套商或已收到大额预付款,诸多因素指示下游强劲需求,全产业链财务状况也有望改善。

2)军品定价机制改革,有望打开公司中长期盈利空间。

3)实施精益管理、均衡生产水平不断提高,2020年营收比例2:2:3:3,助推公司产能充分释放,叠加产品放量规模效应,公司毛利率有望提升。

4)实施十年期股权激励,以扣非净利润、净资产收益率、净利润增长率、经济增加值作为解锁条件,提高公司高管和核心员工积极性。第一期陆续解锁,第二期时间窗口期有望在今年打开,奠定公司中长期稳定发展基础。

风险提示:1)军品订单需求不及预期;2)产品交付进度不及预期。