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国防军工股全面爆发:业绩改善支撑股价走强 行情或持续三到五年

时间:20-09-01 16:49    来源:新浪

原标题:国防军工股全面爆发,业绩改善支撑股价走强,行情或持续三到五年

近日,航天科技集团与航天科工集团签署了深化战略合作协议,坊间未经证实的传闻甚嚣尘上,在中国神车、中国神船和中国神网后,中国神航也即将来袭。叠加上市公司中报军工板块业绩出色,军工板块近期迅速反弹,在8月27日至9月1日4个交易日中,中证军工指数的涨幅已经达到7.19%。

截至9月1日,今年以来,申万军工板块的涨幅也达到了48.32%,位列板块涨幅榜的前列。而在今年军工股行情启动前,军工板块已经沉寂了5年之久,此前由于缺乏核心上涨逻辑,军工股也被贴上了“炒作”的标签。

对此,鼎萨投资研究总监岳永明对《红周刊》记者表示:“与前几年相比,目前军工股的上涨逻辑已经出现了明显的改变。本轮上涨的核心逻辑是业绩的改善,而随着机型的确定,军工板块未来的订单还会继续增多,三到五年内都存在明确的投资机会,短期的回调是上车的好时机。”

基本面改善利好上市标的

军工板块未来有望持续走强

《红周刊》:对于航天科技集团与航天科工集团的战略合作,您如何解读?这是否是军工板块的一大投资机遇?

岳永明:这种突发消息,我也是通过新闻得知的。不过,早在2014年航天科技集团和航天科工集团就已经签订过一个战略合作框架,本次是在2014年的基础上再次深化的合作的协议。而对于许多媒体解读的两家要合并,这一点没证据来确认。

不过可以明确的是,各个军工科研院所之间的深度合作正在加深与强化,这是一个大的趋势。本来科研院所都是相对独立的,有的研究导弹、有的研究卫星,现在合作起来可以共享研发体系和研发信息,研发能力上会有一个大的提升,实现1+1>2的效果。此次事件作为一个催化剂,对于整个军工板块都会产生利好效应。

《红周刊》:那么军工股核心的上涨逻辑是什么呢?

岳永明:本轮军工股上涨的根本逻辑是军工板块盈利预期的改善,未来三到五年都有投资机会。军品行业具有一个特点——即从产品的研发,到中间环节的修改,到最后的定型的过程是非常漫长的。军品订单的出现一定是在主力机型定型之后,比如说导弹、战斗机等需要定型之后才会去量产,量产后上市公司才能够确定收入,所以军工企业的盈利都会有一定的滞后性。

2019年之前的三年内,国内一直在做军改,主力装备都没有定型。但是从2019年国庆阅兵可以看到主力机型都定型并且亮相了,之后就会有量产,上市公司的利润就能体现出来。所以我们当时就判断这个行业的基本面有了一个大的拐点。

至于行业的改善时间,应该有3-5年。因为十三五期间,在军工领域已经有各种各样的突破,包括主力机型的定型。所以从十四五开始,产品的量产会使产业链继续爆发。

此外,与美国相比,我国在军工领域的传统低端机型比较多。例如,我国很多战斗机和军队装备都是二代机,而美国都是三代机起步。此外,在规模方面我国与美国也有较大距离,我国作战飞机总量仅为美国的 57%,其中歼击机数量仅为美国的54%。新老需求的共振,会给行业带来很大的空间。

军工股的业绩改善在中报中也有很好的体现,军工上市公司的收入增速和利润增速都很快。预测全年行业的业绩增速可能会达到百分之十几甚至百分之二十;龙头公司的业绩增速可能会达到40%甚至50%。

表1 军工板块部分标的财务指标一览 

《红周刊》:不过军工股的很多次上涨都是被事件刺激,也有观点称军工本轮的上涨是由于外围因素所致,您怎么看呢?

岳永明:2016年到2018年的军工股,每一波上涨都是炒主题的。那时候正在军改,很多订单都被延迟了,公司的利润收入并没有什么变化,很多机型没有定型,很多上市公司的营收并没有体现。大而长的主题一定是需要基本面的配合才可以的,硬性的拔估值实际是很难的。

我觉得军工行业这波一定是基本面反转的大行情,基本面已经发生了本质的变化,而不仅是简单外围不安定的因素所导致的,局部的冲突只是催化剂而已。

《红周刊》:资产证券化也是讨论军工主题中难以避免的话题,您认为资产证券化对军工行情有怎样的影响呢?

岳永明:包括资产证券化、军民融合等,这些都是军工行业非常大的催化剂。但从投资的角度来讲,资产证券化这一点却是很难把握,虽然很多军工集团承诺有资产注入,但是时间点没办法确定。

但如果在军工板块内生增长乏力的情况下,如果能够落地一些资产证券化的公司,市场又会活跃起来。此外,我国军工领域的科技含量还是非常高的,部分技术和产品将来也一定会民用化,这也显然会促进军工板块的上涨。

板块龙头护城河会越来越宽

短期回调是好的“上车”机会

《红周刊》:既然上涨的核心逻辑是业绩的改善,那您投资时的主要参考财务指标是哪些呢?

岳永明:每股收益当然是要关注的。但是最核心的是看未来的产业规模到底有多大,所处的赛道是怎样的。我最看好的是导弹、发动机这类损耗品。比如导弹发射后就没有了,就需要替换,发动机的叶片也是有损耗的。此外,由于无人机作战是未来的一大趋势,无人机领域的投资机会也相对明显。

此外,强军一定是全方位的强军。比如打造航母的时候,相关的护卫舰、驱逐舰、战斗机、直升机以及电子元器件、雷达等都需要配备。所以军工是一个系统化的板块,如果行业出现改善,整个产业链都会一起上涨。

而在选择公司时,一定要选行业龙头公司。因为军工行业的研发周期是几十年,属于高技术密度的公司,技术、客户、人才和资金都需要长期的积累,这就决定了龙头公司未来的竞争力会不断增强,护城河只会越来越宽。

例如航发动力、中航沈飞(600760)、中直股份、航天彩虹、洪都航空、中船防务这些细分行业的龙头,它们在本轮上涨中的涨幅都非常大。但是那些沾有军工概念而资产质量不好的公司,实际也不被资本市场所看好。

《红周刊》:除了您提到的几家龙头公司,像爱乐达、北斗星通等是今年以来涨幅最为靠前的公司,它们目前的估值有没有偏高呢?

岳永明:这几家公司最大的特点就是订单上有突破,基本面发生了比较大的变化。而且在整个产业兴盛的情况下,这部分公司由于本身市值比较小,所以涨幅更大,例如爱乐达股价目前超过60元,市值才达到百亿元左右。这部分公司更容易得到游资的青睐,而机构可能参与的会比较少,机构投资者还是更倾向于投资比较确定性的龙头公司。

《红周刊》:当前投资军工股有没有需要谨慎的方面?

岳永明:其实风险在最近就有所体现。军工板块短期上涨速度快,很容易出现回调。不过板块中长期的底部都是抬高的,向上的趋势非常确定,出现回调是很好的“上车”机会。

还有一点是不要投资那些只有军工概念,但是资产质量差的公司,它们的研发能力、渠道能力、品牌能力完全没办法与龙头公司相比拟,差距只会越来越大。

表2 部分军工股上半年业绩一览

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