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中航沈飞:大力推进均衡生产,沈飞公司业绩稳定

发布时间:2019-03-15    研究机构:民生证券

沈飞公司业绩稳定增长,业绩大幅改善 2018年,公司实现归母净利7.43亿元,业绩同比小幅提升5.16%,业绩增长低于wind一致预期,主要原因在于2017年公司实施重大资产重组,置出业务影响所致。毛利率9.09%,较去年同期下滑0.42pct。三费比率4.25%,同比下降1.34pct。报告期内,子公司沈飞公司实现归母净利润7.43亿元,同比增长14.90%,业绩增长稳定。公司大力推进均衡生产,有力保障年度经营计划的顺利完成。19年公司经营目标:营收220.26亿元,净利润8.12亿元,预计业绩仍将稳定增长。 歼击机唯一上市平台,看好公司长期发展 2018年1月12日,公司正式更名为“中航沈飞(600760)”,标志着沈飞集团整体注入上市公司顺利完成,成为A股歼击机唯一上市平台。核心产品包括重型歼击机歼-11、舰载歼击机歼-15、重型歼击轰炸机歼-16以及四代机FC-31。2012-2017年,公司营收复合增速12.04%,归母净利复合增速14.07%。未来随着下游客户需求不断增长,产品结构持续优化,公司业绩有望持续高速增长。

新机型加速列装,定价机制改革提升利润率 《世界空军力量》显示:解放军战斗机中三代机占比仅为37%,远低于美军的70%。未来受益于三四代机换装需求,沈飞业绩有望快速增长。另外,受制于成本加成体制,军品总装厂普遍利润率偏低。军品定价引入目标价格管理机制后,总装厂降本增效意愿将更为强烈。如果按照激励利润上限为5%的目标成本,总装单位利润率有望达到10%。沈飞作为歼击机总装企业,未来利润率或将持续提高。 股东增持+股权激励,公司看好未来发展。

2018年2月13日,中航科工增持公司股份243.05万股,占公司总股本的0.174%。2018年10月18日,公司发布限制性股票激励计划(修订稿),合计限制性股票约317.1万股,占总股本0.2270%。授予对象为12位高管以及80位技术骨干,授予价格22.53元/股,有效期共5年,2年禁售期和3年解禁期。我们认为:股东增持+股权激励,体现了公司长期发展信心。激励计划的实施将进一步完善完善公司激励约束机制,绑定核心人员与公司利益,保障公司业绩增长。

盈利预测与投资建议 公司是国内歼击机唯一上市平台,受益于未来军机的逐步列装,我们看好公司长期发展。预计公司2019~2021年EPS 分别为0.59、0.68和0.76元,对应PE 为55X、47X 和42X,可比公司19年PE65X,给予“推荐”评级。

风险提示 军机列装速度低于预期;政府扶持力度低于预期

申请时请注明股票名称