移动版

中航沈飞2018半年报点评:业绩符合预期,“成长&改革”助力...

发布时间:2018-09-12    研究机构:国泰君安证券

维持目标价48元,空间30%,增持。公司2018H1业绩符合预期,未来股权激励配合军品定价改革有望逐步提升利润率,产能扩张叠加单价提升将助力业绩中高速增长。维持2018-20年EPS为0.68/0.89/1.09元,维持目标价48元,增持。

业绩符合预期,经营趋势向好。1)公司2018上半年实现营收62.6亿元(+519%),占2017沈飞公司收入的33.9%,归母净利润9975万元,同比扭亏,业绩大幅增长主要系公司推进均衡生产,符合预期。2)毛利率为8.04%,同比增长2.55pp(剔除黑豹:+6.08pp),更趋近于合理水平;同时销售费用和管理费用分别下降75.9%和15.9%,主要系合并范围变化所致,简单剔除黑豹影响后,依然分别下降4.4%和8.8%。3)公司加大研发投入,上半年研发支出同比增加32%(剔除黑豹:+61%);存货中在产品相较年初增长28%,整体趋势向好。

产能扩张叠加单价提升,业绩中高速增长可期。1)中短期:募投项目带来产能扩张,叠加产品价格提升,中高速增长可期;2)长期:我们预计未来10年我国空军战机市场空间4000-5000亿元,海军舰载战机市场空间450-720亿元,公司作为战机龙头,将充分受益于行业大发展。

“股权激励+定价改革”有望逐步提升公司利润率。5月15日公司发布股权激励方案,成为首个实施股权激励的军工总装企业,未来随着我国军品定价改革的逐步推进,两大因素叠加将助力公司利润率提升。

风险提示:新产品列装低于预期;军费增速低于预期。

申请时请注明股票名称