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中航沈飞:战斗机王牌整体上市,军工龙头顺利起飞!

发布时间:2018-05-09    研究机构:招商证券

航空防务装备是维护国家主权领土完整和政治安全的重要保障,在国防信息化建设进程、国防装备升级换代过程中市场空间广阔,随着我国军费的稳定增长以及对航空装备的持续投入,公司作为航空防务装备主承制商之一,其业绩和发展前景强烈看好,有望保持高速增长,维持“强烈推荐-A”评级。

公司于2017年底完成重大资产重组,置出原有汽车相关业务,沈飞集团作价79.8亿整体注入,同时配套融资16.68亿,航空工业、机电公司和中航机电分别认购11.68亿、1.68亿和3.34亿,发行价格为27.91元/股。沈飞集团2017年-2019年预测以及承诺利润为6.06亿、6.48亿和6.75亿。

沈飞集团被誉为“中国歼击机摇篮”,是中国创建最早、规模最大的现代化歼击机设计、制造基地,产品谱系涵盖我国已列装的重型、远程二代和三代歼击机,同时逐步向先进歼击机以及海基歼击机衍生,形成了较为完整的歼击机产品系列,先后设计生产了歼-5、歼-11、歼-15、歼-16和“鹘鹰”等著名机型。我们预计战斗机产业有望保持高景气度,公司凭借深厚的历史积累和技术优势,行业龙头地位将更加稳固,必将充分享受行业增长带来的盛宴。

中美差距仍较大:我国战斗机数量约为美国的一半,质量明显落后于美俄,随着空军战略地位的提高,我们认为国家对航空装备特别是战斗机产业将保持投入,未来10年我国战斗机市场空间预计将达9000亿元,年均900亿元。

我国战斗机产业逐渐崛起,十三五预计进入量价齐升阶段:从引进模仿,到联合开发,再到独立研究,我国战斗机产业经过六十多年的积累和发展,目前已经形成了三代机为主,四代机加速列装替换,五代机开始登上历史舞台的基本格局。随着四代机的逐渐成熟加速列装,四代半及五代新机型的出现,以及新雷达以及新发动机等系统的更新迭代,我们预计我国战斗机产业在十三五期间将进入量价齐升阶段。

随着我国军民融合上升为国家战略,我们认为战斗机产业链上游原材料以及零部件领域将逐步放开,产业链下游的总装集成以及核心系统方面,在很长的时间内仍将集中在以中航工业为代表的央企军工内。在这种趋势下,我们预计沈飞集团也将充分利用优质民营企业的高效率,把自身战略资源向产业链高端聚集,不断瘦身健体,聚焦主业,稳坐产业金字塔顶端。

盈利预测和投资建议:预测2018-2020年公司归母净利润分别为7.5亿、9.1亿和10.8亿元,EPS为0.54、0.65和0.77元,维持“强烈推荐-A”评级。

申请时请注明股票名称