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中航沈飞(600760)公司深度报告:从模仿创新到自主研发 大国之翼崛起之路

发布时间:2019-11-12    研究机构:长城证券

  我国战斗机唯一上市公司,军工资产整体上市第一股:公司是我国战斗机板块的唯一上市平台,是中国重要歼击机研制生产基地,被誉为“中国歼击机的摇篮”。2016 年前身中航黑豹停牌,启动重大资产重组,2017 年公司完成重大资产重组出售资产和购买资产的交割,公司全部业务通过全资子公司沈飞集团开展与运营。2018 年中航沈飞(600760)历经一年多的重组整合正式更名上市。至此,中航沈飞成为了核心军工资产整体上市的第一股。

  历史悠久型号系列化发展,成长于米高扬成熟于苏霍伊:公司在20 世纪50 年代在米格-19 基础上研发出歼-6 战斗机;60 年代在米格-21 的基础上研发出歼-7 战斗机;70 年代与80 年代自主研发了歼-8Ⅰ与歼-8Ⅱ战斗机;90 年代在苏-27 的基础上研发出歼-11 战斗机,并且每个型号都发展出一系列衍生型号。公司技术脱胎于世界知名战斗机设计公司米高扬与苏霍伊设计局,拥有丰富的技术积累,具有极高的行业门槛与壁垒。

  现役多款拳头产品批量生产,自主研发隐身战机未来可期:沈飞主要产品包括歼-15、歼-16 与歼-31。歼-15 是我国唯一重型舰载战斗机;歼-16 是新型多用途重型战机,比歼-11 更擅长对地和对海的打击,未来将与歼-20、歼-10 形成高中低搭配,成为我国航空的主力力量;歼-31 是公司针对国际市场需求研发的中型第五代隐身多用途战斗机,综合作战效能优异,并具有自主知识产权,有望成为新一代舰载隐形战机。

  对照美国空军编制与规模发展,我国未来战斗机需求量或达1000 架:假设我国共有50 个航空兵旅,每个旅有4 个航空大队,在1306 架飞机总数的情况下,每个旅平均26 架飞机,每个航空大队约7-8 架飞机。若我国航空兵团向美日编制靠拢,航空旅飞机扩充数量约为700 架左右。除此之外新列装的航母所需舰载机约为50-100 架,海军航空兵列装需求数量约为200 架左右,则未来我国歼击机总需求数量或至少有1000 架。

  风险提示:新机型量产不达预期;军机交付延迟;军费增速下降。

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