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中航沈飞(600760):三季度业绩再创新高 全年高增长态势确认

发布时间:2019-11-10    研究机构:招商证券

事件:

公司公布2019 年第三季度报告,期内实现营业收入158.9 亿元,同比增长37.07%,实现归属母公司所有者的净利润6.2 亿元,较上年同期增长98.37%,实现扣非后归母净利润5.9 亿,较上年同期增长106.49%。

评论:

1、前三季度业绩创历史最高,看好全年业绩高速增长受益于公司产品均衡交付以及销量增加,报告期内公司收入、利润大幅增长,收入达到18 年全年的78.85%,归母净利润达到18 年全年的83.45%,而18 年前三季度收入、利润占全年的比例仅为57.53%和42.13%。公司18 年四个季度的收入占比约为1:2:2:4,而在公司均衡生产的战略下,公司19 年前三季度收入更加平均,但公司作为典型的军工主机厂,四季度依然会是全年的生产交付高峰,在前三季度收入利润大幅增长的基础上,公司全年业绩高增长态势基本确认。

2、盈利能力大幅提升,存货指标预示订单饱满公司在报告期内收入大幅增长的同时,盈利能力继续提升,销售毛利率8.81%,较上年同期提高0.76 个百分点。三项费用基本保持稳定,仅由于公司加大研发投入,发生研发费用1.47 亿,较上年同期大幅增长88.46%。整体费用率小幅下降,净利润率提升至3.92%,提升1.2 个百分点,盈利能力改善明显。此外公司期末存货余额104.9 亿,同比提高16.54%,环比提高18.2%,创历史新高。预收账款77.3 亿,同比提高12.82%。良好的资产负债表显示出公司的在手订单仍然十分饱满,为后续的业绩增长提供支撑。

3、歼击机总装龙头,受益于行业高景气度

我们认为,沈飞公司被誉为“中国歼击机摇篮”,产品谱系涵盖我国已列装的重型、远程二代和三代歼击机,同时逐步向先进歼击机以及海基歼击机衍生。随着新机型加速列装,我国航空装备产业的高景气度将有望保持,而公司凭借深厚的历史积累和技术优势,在行业内的地位持续巩固。而另一方面,随着军品五年采购周期开始进入收官阶段,公司的军品订单开始提速,公司将充分享受行业红利,进入业绩高速增长阶段。

4、股权激励激发公司活力,利好长期发展

2018 年10 月18 日,公司发布《关于首期限制性股票激励计划获国务院国资委批复的公告》, 公司拟向12 位公司高管以及68 位管理和技术骨干授予317.1 万股限制性股票,授予价格为每股22.53 元/股。解锁条件方面,要求分三期,每一期解锁日的前一会计年度需满足:1)ROE 分别不低于6.5%、7.5%、8.5%;2)净利润复合增长率分别不低于10.0%、10.5%、11.0%,且这两指标均不低于对标的12 家企业的75 分位水平;3)EVA 指标完成情况达到集团公司下达的考核目标,且△EVA 大于0;我们认为本次限制性股权激励计划有助于充分激发管理层积极性,利好公司长期发展。

5、盈利预测

我们预计2019-2021 年公司归母净利润分别为9.47 亿、11.47 亿、13.57 亿,对应估值分别为44/36/30 倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:军品研制进展低于预期。

申请时请注明股票名称