移动版

中航沈飞(600760):归母净利润同比近翻倍 现金流实现大额改善

发布时间:2019-10-31    研究机构:天风证券

  事件:公司三季报发布,营收同比+37.07%,归母净利润同比+98.37%

10 月29 日收盘后公司发布三季报,前三季度营收158.9 亿元,同比+37.07%,主要是公司产品均衡交付和销量增加所致,研发费用1.47 亿元,同比+88.77%,主要是研发投入增加所致,归母净利润6.2 亿元,同比+98.37%,归母扣非净利润5.94 亿元,同比+106.49%。

  从资产负债表来看,应收账款33.49 亿元,同比+40.98%,主要是销售产品增加所致,存货104.88 亿元,同比+16.5%,整体实现较高的存货周转;从现金流量表来看,经营活动现金流0.56 亿元,同比由负转正(净改善金额为12.13 亿元),主要是本期收到货款增加所致。

  持续构建现代化武器装备体系,公司作为“中国歼击机的摇篮”,将有望充分受益装备换代升级大机遇

  2019 年国防白皮书《新时代的中国国防》再次强调我国国防与军队建设的战略目标:到2020 年基本实现机械化、信息化建设取得重大进展;力争到2035 年基本实现国防和军队现代化。此外,《新时代的中国国防》同时指出,空军在国家安全和军事战略全局中具有举足轻重的地位和作用,要构建现代化武器装备体系,加大淘汰老旧装备力度,逐步形成以高新技术装备为骨干的武器装备体系。

  公司是“中国歼击机的摇篮”,始终将航空防务装备的研发和制造业务作为核心业务。根据特定用户订单制定整体经营计划,基于国防战略需求确定的航空防务装备型号与采购计划组织研发、生产和销售,形成了较为全面的歼击机产品。航空工业是国家的战略性产业,是国家综合国力的重要组成部分,是维护国家安全的战略性产业。我们认为,我国国防战略目标的持续推进,将深度带动装备换装周期,装备升级市场空间广阔,公司将充分受益装备换装机遇,业务规模有望持续稳健增长。

  盈利预测与评级:我国新时代国防武器装备发展大方向已定,航空装备换装有望加速,公司有望充分受益。预计新品交付的比例上升将会对营收与毛利率产生影响,将19-20 年营收增速从25%/23%/24%下调至18%/20%/21%,将毛利率从9.15%/9.2%/9.35%调整至8.95%/8.97%和9%。

  在此预测下,2019-2021 年营收分别为237.78/285.34/345.26 亿元,归母净利润分别为9.03/10.93/13.37 亿元,EPS 为0.65/0.78/0.95 亿元,PE 为45.18/37.34/30.53x,维持“买入”评级。

  风险提示:我国国防武器装备换装放缓,公司产品交付节奏放缓,上市公司不分红风险。

申请时请注明股票名称