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中航沈飞(600760):盈利能力提升显著 全年业绩有望超预期

发布时间:2019-10-30    研究机构:浙商证券

  报告导读

  公司发布2019 年三季报,报告期内公司实现营业收入158.90 亿元(+37.07%),归母净利润6.20 亿元(+98.37%),经营活动净现金流为0.56 亿元(+104.84%)。

  投资要点

  业绩保持高增长,盈利能力大幅提升

  公司业绩连续三个季度保持高增长,主要是公司产品均衡交付和销量增加所致。

  2019Q3 毛利率和净利率分别同比提升1.05 和1.21 个百分点,ROE 同比提升3.08 个百分点,为主机厂中最高水平。2019Q3 经营活动现金流转正同比增长104.84%,单三季度公司经营活动净现金流45.04 亿元,为历史最高值,反映出公司订单饱满且收到货款及时。从资产负债表看,第三季度预收款项增加57.84 亿元,存货104.88 亿元创历史新高,说明公司新增订单较多同时加速生产,考虑到军品四季度集中交付的特点,我们认为公司全年业绩有望超预期。

  海空军加速建设,战斗机发展空间巨大

  十九大报告提出“强军三步走”计划,2020 年基本实现机械化,2035 年基本实现国防和军队现代化,2050 年建成世界一流军队。战斗机作为空中作战的主要机种,在军队装备中占据重要地位。随着海空军加速建设,战斗机需求将大幅提升。我们预计未来战斗机空间将近6000 亿元。

  盈利预测及估值

  我们预计公司2019-2021 年营业收入为230.1/272.9/325.3 亿元,增速为14.2%、18.6%、19.2%;归母净利润为8.3/9.9/12.2 亿元,增速为12.1%、19.2%、23.1%;对应EPS 为0.59/0.71/0.87 元,目前股价对应2019-2021 年PE 分别为49.89/41.84/34.00 倍,给予“增持”评级。

  风险提示

  航空产品交付节奏慢于预期;军品定价机制改革低于预期。

申请时请注明股票名称