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中航沈飞(600760)2019年三季报点评:均衡交付稳步推进 毛利率助力净利润提升

发布时间:2019-10-30    研究机构:兴业证券

  投资要点

  公司发 布2019年三季报:营收158.9 亿元(+37.07%),完成全年目标(220.26亿元)的72.14%;归母净利润6.2 亿元(+98.37%),完成全年目标(8.12 亿元)的76.35%;扣非后归母净利润5.94 亿元(+106.5%)。

  均衡交付销量增加,毛利率增加助力净利润提升。2019 年前三季度,公司营收增长主要系公司产品均衡交付和销量增加所致。公司归母净利润显著高于营收增速,主要系公司毛利率提升所致(毛利率8.81%,同比增加1.05pct)。

  2019Q1~Q3,公司季度间营收差异显著缩小。2019Q3 公司实现营收46.06 亿元(同比-13.68%,环比-25.71%);归母净利润1.9 亿元(同比-10.91%,环比-18.1%)。2019Q3 公司归母净利润环比降幅低于营收降幅,主要系毛利率提升所致(毛利率9.48%,同比+2.06pct,环比+1.26pct)。

  期间费用率同比略减,其中研发费用大增。2019 年前三季度,公司期间费用5.59 亿元(+29.5%),占营业收入比例3.52%,同比减少0.21pct。其中,研发费用1.47 亿元(+88.76%),主要系研发投入增加所致。

  应付账款大增,或预示公司订单饱满。报告期末,公司应收账款33.49 亿元,较年初增长40.98%,主要系销售产品增加所致;应付账款112.55 亿元,较年初增长36.68%(2017 年同期减少4.86%,2018 年同期无应付账款),主要系采购增加所致,或预示公司订单饱满,积极备产。

  我们调整盈利预测,预计2019-2021 年公司的EPS 分别为0.66/0.81/0.98 元/股,对应的PE 分别为45/37/30 倍(对应2019/10/29 的公司股价),维持“审慎增持”评级。

  风险提示:军品交付进度不及预期。

申请时请注明股票名称