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中航沈飞(600760):前三季度净利润同比增长98% 盈利能力进一步提升

发布时间:2019-10-30    研究机构:中国国际金融

  业绩回顾

  维持跑赢行业

  2019 前三季度业绩符合预期

  公司公布前三季度业绩:收入158.9 亿元,同比增长37.07%;归母净利润6.2 亿元,同比增长98.37%;扣非后归母净利润5.94 亿元,同比增长106.49%。符合我们预期。

  收入实现较快增长,毛利率小幅提升、期间费用率有所改善。公司前三季度营收实现较快增长(YoY+37%),我们认为主要由于:1)公司继续推行均衡生产,前三季度产值占比有所提升;2)下游需求旺盛,内生增长进一步释放。1~3Q 毛利率9%、同比提升1ppt(3Q 单季度同比提升2ppt、环比提升1ppt),我们认为主要由于批量生产使得规模效应逐渐体现。费用管控良好,1~3Q19 整体期间费用率小幅下降0.21ppt。基于以上原因,公司前三季度净利润率3.9%,同比提升1.2ppt。

  发展趋势

  看好公司在航空装备升级中的发展前景。公司是我国主力航空装备的研制基地,在航空装备领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位。公司已批产型号的综合性能在全球同代际装备中处于领先位置,在国内具有重要用途;看好在研新型号在内销外贸市场的发展潜力。在战略转型及航空装备升级换代的驱动下,我们看好公司的长期发展前景。

  盈利预测与估值

  维持盈利预测不变。公司当前股价对应22.7x/18.9x 2019e/2020eEV/EBITDA。考虑到近期总装企业估值回调,我们下调目标价6.6%至35.5 元,对应28x/24x 2019e/2020e EV/EBITDA,潜在涨幅20%。

  维持跑赢行业评级。

  风险

  航空装备订单及交付的不确定性,产品审价的不确定性。

申请时请注明股票名称