移动版

中航沈飞(600760):均衡生产推动 业绩稳步释放

发布时间:2019-10-30    研究机构:华泰证券

三季报延续前半年均衡生产趋势,业绩符合预期,维持“买入”评级

2019 年前三季度公司实现营业收入158.90 亿元,同比增长37.07%;归母净利润6.20 亿元,同比增长98.37%;扣非后归母净利润5.94 亿元,同比增长106.49%。公司延续了今年前半年的均衡生产趋势,业绩表现符合预期。公司是我国两大战斗机龙头企业之一,担负着为空军装备建设提供先进战斗机的重任,且作为总机单位有望受益军品定价改革,大幅提升资产盈利能力。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.62 元、0.70 元、0.81元,维持“买入”评级。

均衡生产效果突出,业务盈利能力得到提升

近年来,航空工业集团不断推进均衡生产管理,通过管理升级实现生产流程优化以及标准化规范化的流程管控,进而实现产品的按时交付,提高合同履约率。公司2019 年第一季度、第二季度、第三季度的营业收入之比为1:1.22:0.91,第一季度、第二季度、第三季度的归母净利润之比为1:1.17:0.96,均衡化生产的特征非常明显,且带动了公司前三季度业绩表现的大幅增长。公司前三季度业务综合毛利率8.81%,同比提升1.05 个百分点;业务综合净利率3.90%,同比提升1.20 个百分点。

成长有望叠加改革,公司业绩表现有望持续上行

公司主要从事航空产品制造业务,是A 股中唯一一家集战斗机整机及零部件设计、加工和生产的航空防务装备制造商。公司的核心产品为重型双发战斗机歼11、歼16 和重型双发舰载机歼15,在历次阅兵和建国70 周年国庆阅兵中多次成梯队出现。其中,歼16 是新型多用途战斗机,是我国空军未来主战装备的重要构成,能够作为重要辅助与歼20 搭配使用;歼15是我国唯一一款现役舰载战斗机,随着国产航母的下水和舰载航空兵建设,有望不断加快列装进度。同时,中航沈飞(600760)作为总机单位,未来将受益于军品定价机制改革和国企内部考核激励机制调整,利润端挖潜增效空间较大。

国内战斗机龙头企业之一,空军装备建设中坚力量,维持“买入”评级

公司是国内两大军用战斗机龙头企业之一,未来随着海空军装备持续建设,叠加军品定价机制改革和国企内部考核激励机制调整,我们认为公司的营收及利润水平有望稳步提升。预计2019-2021 年营业收入分别为227.43/257.91/293.06 亿元,归母净利润分别为8.62/9.75/11.31 亿元。可比公司2019 年Wind 一致预期PE 均值51.23 倍,考虑到中航沈飞的A 股稀缺性以及龙头地位,给予一定的估值溢价,继续给予公司2019 年55-56倍PE 估值,维持目标价33.85-34.46 元/股不变,给予“买入”评级。

风险提示:军费增长低于预期、产品定型列装低于预期。

申请时请注明股票名称