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中航沈飞(600760)2019年三季报点评:均衡生产成效显著 盈利能力稳步提升

发布时间:2019-10-30    研究机构:华创证券

事项:

公司发布2019 年三季报,报告期内公司实现营业收入158.90 亿元,同比增长37.07%;实现归母净利润6.20 亿元,同比增长98.37%。

公司2019 年经营目标为计划实现营业收入220.26 亿元,实现净利润8.12 亿元。

截至三季度,营收和净利润目标分别完成72.14%和76.72%。

评论:

均衡生产成效显著,全年目标有望超额完成:2019 年前三季度公司实现营收158.90 亿,同比增长37.07%。前三个季度分别实现营收50.85 亿、62 亿和46.06亿,分别占全年经营目标的23.09%、28.15%和20.91%,相比2018 年前三个季度收入占全年营收的8.7%、22.4%和26.48%,公司均衡生产成效显著,全年经营目标有望超额完成。

盈利能力改善明显:前三季度公司综合毛利率为8.81%,同比提升1.05 个百分点。费用方面,销售费用715.87 万元,同比增长8.53%,销售费用率为0.05%,同比降低0.01 个百分点;管理费用4.65 亿,同比增长10.11%,管理费用率2.93%,同比降低0.72 个百分点;财务费用-6108.97 万,去年同期-7583.63 万;研发费用1.47 亿,同比增长88.77%,研发费用率0.93%,同比增加0.25 个百分点;期间费用合计5.59 亿,同比增长29.50%,期间费用率为3.52%,同比下降0.20 个百分点。综合毛利率提升叠加期间费用率下降,公司前三季度净利率达到3.92%,同比提升1.21 个百分点,盈利能力明显改善。

航空主业需求保持旺盛,定价机制改革有望释放公司发展潜力:相比美俄,我国战斗机存在存量升级和总量提升的需求,预计未来十年市场空间为8000亿-10000 亿,市场需求保持旺盛。公司作为国内战斗机龙头,有望充分受益行业大发展带来的红利。另外军品定价机制改革正在逐步落地,或将不断重塑军品采购制度体系,提高采购效率,公司作为主机厂公司在产业链上的话语权将不断扩大,发展潜力有望得到释放。

盈利预测、估值及投资评级:我们维持公司2019-2021 年归母净利润预测分别为8.98 亿元、10.71 亿元和12.81 亿元,对应EPS 分别为0.64 元、0.77 元和0.91 元。2018 年至今的PE 估值范围为37-80 倍,综合考虑公司在航空防务领域的地位和中长期发展前景,我们给予公司2020 年55 倍PE,维持目标价格40 元,维持“强推”评级。

风险提示:装备列装速度低于预期、改革进程低于预期。

申请时请注明股票名称