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中航沈飞(600760)季报点评:业绩高增长 存货及预收账款显著增长

发布时间:2019-10-30    研究机构:广发证券

公司产品均衡交付且销量增加,业绩大幅增长

公司发布三季报,2019 年前三季度实现营收158.90 亿元(同比+37.07%),实现归母净利润6.20 亿元(同比+98.37%),公司营收增长较快,归母净利润大幅增长,主要是由于产品均衡交付和销量增加。

主营业务盈利能力有所增强,期间费用控制有效

前三季度,公司整体毛利率为8.81%,同比提升1.05pct,净利率为3.92%,同比提升1.21pct。期间费用同比增长29.50%,远低于营收增速,其中,管理费用同比增长10%;财务费用因利息收入减少同比增加1475万;研发费用因研发投入加大同比增加89%。

存货、预收账款显著增长,判断未交付产品较多,新一批订单已下达

截至9月30日,公司预收账款77亿元,同比增长13%,环比增长298%,我们判断新一批订单已经下达;存货105 亿元,同比增长17%,环比增长18%,我们判断为待交付产品及为新订单做的原材料备货。公司资产端情况较好,预计明年营收将保持稳健增长。

公司盈利能力有望持续提升,看好航空主业发展空间

随着增值税率下调、军品定价机制改革的不断推进,公司盈利能力有望持续提升。公司是首家实施激励的核心军品总装企业,管理效率有望持续改善。作为空军核心装备供应商,看好公司航空主业发展空间。

盈利预测与投资建议

公司业绩高增长,盈利能力持续提升,空军装备列装处于景气周期,预计公司19-21 年归母净利润为8.92/10.73/12.65 亿元,对应当前股价的PE 为47/39/33 倍。公司是核心总装企业,业务具备稀缺性且受益于装备采购处于景气周期,我们维持合理价值40.32 元/股的观点不变,对应19年63xPE 估值,维持公司“买入”评级。

风险提示:军品采购与交付具有不确定性;改型与量产存在不确定性;毛利率变化反应报告期内产品结构,与全年相比或存在不一致现象。

申请时请注明股票名称