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中航沈飞(600760)公告点评:政府补贴增厚公司业绩 看好公司航空产品发展前景

发布时间:2020-03-11    研究机构:广发证券

累计获得政府补助3.85 亿元,将有效增厚公司2020 年业绩。2020 年3 月11 日,公司发布公告,2019 年10 月1 日至公告日,公司累计获得各类政府补助合计38464.96 万元,其中其他补助为37653 万元,其他补助项目涉及国家秘密,豁免披露详细信息,我们判断其他补助与公司的生产研发任务相关,关注公司生产研发情况。其他补助中37466 万元计入2020 年度其他收益,187 万元冲减2020 年度财务费用,将显著增厚公司2020 年业绩。

预计公司2019 年全年将实现稳健增长。根据公司2019 年三季度报,截至9月30日,公司预收账款77亿元,同比增长13%,环比增长298%,我们判断新一批订单已经下达;存货105 亿元,同比增长17%,环比增长18%,我们判断为待交付产品及为新订单做的原材料备货。公司资产端情况较好,预计19-20 年营收将保持稳健增长。

公司盈利能力有望持续提升,看好航空主业发展空间。随着增值税率下调、军品定价机制改革的不断推进,公司盈利能力有望持续提升。公司是首家实施激励的核心军品总装企业,管理效率有望持续改善。作为空军核心装备供应商,看好公司航空主业发展空间。

盈利预测与投资建议。公司业绩高增长,盈利能力持续提升,空军装备列装处于景气周期,由于获得政府补助,我们上调公司19-21 年盈利预测,预计公司19-21 年归母净利润为9.11/13.33/14.28 亿元,对应当前股价的PE 为48/33/30 倍。两家可比公司20 年平均PE 估值为47x,公司是核心总装企业,业务具备稀缺性且受益于装备采购处于景气周期,我们认为可以给予公司20 年43xPE估值,对应合理价值40.85元/股,维持公司“买入”评级。

风险提示。政府补贴存在一定波动性;军品采购与交付具有不确定性;改型与量产存在不确定性;毛利率变化反应报告期内产品结构,与全年相比或存在不一致现象。

申请时请注明股票名称