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中航沈飞(600760)2019年年报及2020年一季报点评:2019营收业绩加速增长 2020政府补助大幅增厚业绩

发布时间:2020-04-26    研究机构:兴业证券

  投资要点

  公司公布 2019 年报:实现营业收入237.61 亿元,+17.91%;归母净利润8.78 亿元,+18.10%;扣非后归母净利润8.44 亿元,+18.85%;加权平均ROE 为10.58%,同比增加0.69 个百分点。公司合计拟派发现金红利2.10 亿元(含税),占2019 年度归母净利润的23.93%。公司公布2020 年第一季度报告:实现营业收入57.01 亿元,+12.11%,归母净利润5.98 亿元,+201.57%;扣非后归母净利润2.65 亿元,+37.71%;加权平均ROE 为6.65%,同比增加4.16 个百分点。

  2019 年公司营业收入和净利润加速增长,计划完成率分别为107.88%和108.50%,圆满完成经营计划。2019 年沈飞公司实现营收236.01 亿元,+17.88%,占上市公司总营收的99.33%。2015-2019 年沈飞公司营收复合增速14.25%,净利润复合增速17.75%,处于快速增长期。公司2019 年单季度营业收入比为1:1.22:0.91:1.55,季度间收入差异进一步缩小,产品交付均衡性明显提高。2020Q1,公司收到政府补助3.97 亿元大幅增加非经常性损益,使得归母净利润大幅增长,其中全资子公司沈飞公司收到3.75 亿元政府补助计入2020 年度其他收益,有关项目涉及国家秘密。

  2019 年公司毛利率8.90%、净利润率3.71%、ROE 为10.58%,基本保持稳定。2020Q1,公司综合毛利率、扣非后归母净利润率小幅提高,收到政府补助3.97 亿元使得净利率同比增加6.59 个百分点至10.49%。2019 年公司期间费用率同比减少0.29 个百分点,但公司持续加大研发投入,研发投入金额2.18 亿元,同比增长27.23%。2019 年公司计提资产减值损失6433 万元,与2018 年持平,信用减值损失6276 万元,主要对应收账款坏账损失进行计提,2018 年同期信用减值损失为0。

  2017-2019 年,沈飞公司、物装公司、线束公司累计业绩承诺完成率分别为104.92%、101.65%和115.65%,圆满完成业绩承诺。

  我们调整盈利预测,预计2020-2022 年公司归母净利润分别为14.06/18.04/23.13 亿元,EPS 分别为1.00/1.29/1.65 元/股,对应的PE 分别为31.2/24.3/19.0 倍(2020/4/24),维持“审慎增持”评级。

  风险提示:军品交付进度不及预期。

申请时请注明股票名称