中航沈飞(600760.CN)

中航沈飞(600760)2020中报点评:毛利率提升期间费率下降 Q1政府补助大幅增厚业绩

时间:20-09-01 00:00    来源:兴业证券

投资要点

公司发布2020年半年报:实现营业收入115.87亿元,同比增长2.68%;实现归母净利润8.49 亿元,同比增长97.07%;扣非后归母净利润4.58 亿元,同比增长11.63%

分季度看,2020Q1 公司实现营业收入57.01 亿元,同比增长12.11%,实现归母净利润5.98 亿元,同比增长201.57%;2020Q2 公司实现营业收入58.86 亿元,同比减少5.06%,环比增长3.26%;实现归母净利润2.51 亿元,同比增长7.89%,环比减少58.09%。

2020H1,公司整体毛利率为9.01%,同比增加0.48pct;2020Q2 毛利率为8.48%,同比增加0.26pct;2020H1 净利率为7.33%,同比增加3.49pct;2020Q2 净利率为4.26%,同比增加0.47pct。报告期内,公司期间费用3.15 亿元,同比减少13.82%,期间费用占营收比重2.72%,同比减少0.52pct。

报告期内,应收账款66.84 亿元,同比增长128.75%,主要系部分新增销售产品未到收款期所致,应收账款周转率2.18,去年同期为4.26。存货61.25 亿元,同比减少30.97%,存货同转率为1.27,去年同期为1.11。

报告期内,公司向关联人航空工业系统内单位购买原材料、燃料、动力等实际发生额35.11 亿元,占该类别全年预计金额25.96%(-7.10pct);向关联人销售商品实际发生额10.62 亿元,占该类别全年预计金额34.21%(+5.07pct)。

我们调整盈利预测,预计公司2020-2022 年归母净利润14.10/19.49/25.36 亿元,对应8 月28 日收盘价PE 为58/42/32 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:军品交付进度不及预期;产品价格不及预期。