中航沈飞(600760.CN)

中航沈飞(600760):Q3净利润同比+64.74% 在手订单规模较大

时间:20-11-01 00:00    来源:中泰证券

事件:公司前三季实现营业收入189 亿元,同比增19.01%;归属于上市公司股东的净利润11.61 亿元,同比增87.19%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.57 亿元,同比增27.57%;基本每股收益0.83 元。

Q3 净利润同比+64.74%,在手订单仍然较大。报告期内,公司实现营业收入189亿元,同比增19.01%;毛利率9.28%,同比增长0.47 个百分点。其中第三季度交付加速,Q3 营业收入73.24 亿元,同比大幅增长59.02%;归母净利润3.13 亿元,同比增长64.74%。截至三季度末,公司应收款项同比增长57.82%,预付款项同比增长59.80%,合同资产与合同负债余额合计51.50 亿元,看好公司全年业绩保持高速增长。

研发投入与资本开支增加,能力建设持续加强。2020 年前三季度公司期间费率3.05%,同比下降0.47 个百分点,管理、销售费用分别同比下滑9.11%、10.51%,财务费用同比增长33.47%,研发投入增加,研发费用同比增长27.30%。此外,前三季度资本开支规模4.04 亿元,同比增长52.30%,加强公司竞争力建设。

公司为我国战斗机上市平台,有望受益国防力量建设。公司为目前A 股战斗机上市平台,根据公司公告和官网信息,目前公司覆盖包括歼-11、歼-15、歼-16 等型号战斗机。根据《world air forces 2020》我国目前军机结构与美俄所形成的代际差距以及类型覆盖差距较大,二代机占比将近一半,军机队伍存在更新换代与扩大规模的空间,我们认为公司产品交付量未来有望提升。

无人机和国产飞机项目逐渐推进,未来有望成为公司新业绩增长点。近些年,军用无人机市场保持较快速度增长,公司在研产品未来有望占据一定市场份额。民用航空方面,根据公司官网,公司在十余年前便已开始和空客与波音合作,积累了丰富的项目经验,并且为我国国产飞机ARJ21 与C919 项目参与者,有望受益国产大飞机项目的推进,报告期内,二级子公司民品公司实现收入1.42 亿元,同比增长16.38%;实现净利润1450万元,同比大幅增长47.20%。

盈利预测及投资建议:由于Q3 季度公司业绩增长超预期,同时考虑到公司的平台地位,我们认为公司产品交付或已加快,相较前次盈利预测调增未来三年每年净利润约1 亿幅度,我们预测公司2020-2022 年实现营业收入分别为290.28 /350.89/ 426.12 亿元,同比增长22.17%/ 20.88%/ 21.44%;实现归母净利润14.52/ 15.20/ 18.09 亿元,同比增长65.39%/ 4.71%/ 19.00%;对应EPS 分别为1.04/ 1.09/ 1.29 元;PE 分别为54/ 52 /44 倍。维持“买入”评级。

风险提示:战斗机需求短期未充分显现,新机型列装不达预期;军品定价改革不达预期;无人机产品研发和市场开拓不及预期。