中航沈飞(600760.CN)

中航沈飞(600760):沈飞决战决胜2020攻坚正酣 期待十四五跨越式发展

时间:20-12-08 00:00    来源:安信证券

中航沈飞(600760)作为战斗机整机唯一标的,未来五年的需求涵盖空军、海军,是战略重点,其长期增长空间明朗,具备可观的增长预期。细分机型看,沈飞现役及在研机型是我国空军、海军航空装备的重要支柱,需求旺盛,有望进一步上量。歼-16 是空军新一代主战机型,是我空军跨代发展,优化结构的主力机型,需求空间打开,有望继续上量。歼-15 是我国目前唯一舰载机,满足弹射需求机型是重要增量。在研四代机“鹘鹰”FC-31 为沈飞积累卡位优势,实现四代的跨越。

1)歼-16 是空军新一代主战机型,是我空军跨代发展,优化结构的主力机型,需求空间大,未来一段时间仍将是装备重点,有望继续上量。歼16 最大特点是具备远距离超视距攻击能力和强大的对地、对海打击能力,装备自动电子扫描相控阵雷达(AESA),可同时攻击多个目标并识别目标的相关信息,是空军和海军未来的对地对海打击主力。根据新浪军事报道,自2017 年东部战区空军某旅换装歼-16,成为第一支歼-16 航空旅以来,我国空军陆续装备歼-16 战机,歼-16 成建制装备,该机型仍是未来需求重点。

2)歼-15 是我国目前唯一舰载机,弹射型舰载机开始迎来高光时刻。

首艘国产航母已正式入列,能够搭载36 架歼-15 战机,是“辽宁舰”的1.5 倍。未来两到三年,考虑到首艘国产航母舰载机的新装需求,叠加现服两艘航母的训练更新,歼-15 及满足弹射需求的歼-15 的需求同比预计将有大幅提升。

3)在研四代机“鹘鹰”FC-31 为沈飞积累卡位优势,实现四代的跨越。公司年报中指出,预研工作有序推进,新型号投入研制,为公司持续快速发展积淀能量。“鹘鹰”FC-31 是沈飞独立自主研制的新一代中型隐形战机,或可接替J-15 成为下一代航母隐身舰载机。

沈飞决战决胜2020 攻坚正酣,确保全年任务优质完成,实现“十三五”圆满收官。2020 年是军工行业的大年,同时也是十四五的规划之年,按照今年沈飞的全年任务公司增长已在前三季度有所体现,公司前三季度实现利润同比增长87.19%,扣非同比增长27.57%,全年增长乐观。根据公司官网,沈飞各层面攻坚确认全年任务优质完成,例如:总装厂奋力攻坚,顺利完成了某型机换装新型部件的工作。试飞站针对科研型号多,接装任务重的实际生产情况,合理安排生产任务,确保技术室攻坚决战不掉队,年终决胜必打赢。

从客户合同和结算方式看,公司作为航空主战装备重要主机厂显著受益。十四五不仅仅是空军客户的需求,同样还有来自海军客户的可观增量,叠加公司是军工央企中首家实现股权激励的公司,近年资产质量和经营效率明显改善。展望十四五,沈飞加速产品升级换代,拓宽航空产品主,优化产业发展布局,跨越式发展可期。在公司型号方面,有望实现从从三代向四代的跨越;从改革角度,航空工业构建小总部、大平台、新产业,公司作为飞机整机制造厂有望实现向向产业集群的核心企业的跨越;从经营角度,公司整个经营管理的架构、经营理念、经营效益都有望呈现较大变化。

投资建议:中航沈飞作为战斗机整机唯一标的,在空军装备跨代发展,优化结构需求十分迫切,周边四代机云集,力量平衡迫使我们加快升级换代的大背景下,远期空间已经出现较大变化,大大区别于以往空间有限的看法。歼-16 是空军新一代主战机型,需求空间大,未来一段时间将是装备重点,有望继续上量;歼-15 及满足弹射需求的歼-15 的需求同比预计将有提升,将为沈飞贡献业绩增量。

此外,从近期大家关注的客户合同需求和结算方式看,沈飞作为航空主战装备重要主机厂显著受益。展望十四五,沈飞加速产品升级换代,拓宽航空产品主,优化产业发展布局,跨越式发展可期。在公司型号方面,有望实现从从三代向四代的跨越;从改革角度,航空工业构建小总部、大平台、新产业,公司作为飞机整机制造厂有望实现向产业集群的核心企业的跨越;从经营角度,公司整个经营管理的架构、经营理念、经营效益都有望呈现较大变化。预计公司2020~2022 年净利润分别为14.6、16.1、19.8 亿元,对应当前估值60、55、44 倍,考虑到未来五年的增长空间,重点推荐,维持“买入-A”。

风险因素:武器装备采购不及预期,新机型进展不及预期。