中航沈飞(600760.CN)

中航沈飞(600760)2020年业绩预告点评:业绩预增70% 主力机型或加速放量

时间:21-01-29 00:00    来源:中信证券

1 月28 日公司发布业绩预增公告,预计2020 年实现归母净利润14.8 亿元,同比+68.61%,20Q4 单季实现归母净利润3.19 亿元,同比+23.85%,扣除政府补助等因素后公司预计2020 年实现扣非净利润9.40 亿,同比+11.35%。考虑到公司是我国战机龙头,未来有望充分受益军机列装加速、军品定价机制改革的推进,维持公司“买入”评级。

订单饱满收入稳健增长,全年业绩预增70%。1 月28 日公司发布业绩预增公告,报告期内公司订单饱满,受益于军品业务的快速增长,公司收入稳健增长,预计2020 年实现归母净利润14.8 亿元,同比+68.61%,20Q4 单季实现归母净利润3.19 亿元,同比+23.85%。报告期内全资子公司沈飞公司获得政府补助金额约4.2 万元,通过协议转让沈飞民机获得投资收益约1.35 亿元,上述非经常性损益事项合计影响当期净利润约4.73 亿元,扣除政府补助等因素后公司预计2020年实现扣非净利润9.40 亿,同比+11.35%。

沈飞公司持续聚焦主业,完成沈飞民机股权转让。沈飞公司2020 年进行多项资本运作,持续聚焦主业。2020 年3 月31 日,公司发布公告在沈阳联合产权交易所挂牌出售沈飞公司闲置存货,5 月27 日发布公告与湖南翔龙飞机达成交易,此次挂牌出售有利于盘活低效闲置资产、减少资金占用。12 月22 日公告,公司全资子公司沈飞公司,拟以24482 万元的价格向沈飞企管协议转让其所持有的沈飞民机32.01%股权,交易完成后沈飞公司不再持有沈飞民机股权,截至2021 年1 月23 日,沈飞民机股权已完成工商变更登记。沈飞公司持续聚焦主业,资源配置有望得到优化。

主力机型有望加速放量,规模效应提升长期盈利能力。公司是我国重型战斗机和舰载机龙头。我国在战机总数、新机型占比、多用途战机占比方面远落后于美军,在强军目标以及周边局势趋紧背景下,我国战机亟待换装升级,我们预计未来20 年我国战机需求量将达2700 架,空间达1.2 万亿元。随着空军装备加速换装升级以及后续航母列装后航母编队建设的提速,公司歼16、歼15 等主力机型有望加速放量。长期看规模效应将持续提升公司的盈利能力,而公司作为主机厂中唯一进行股权激励的企业,有动力提升利润率并兑现业绩。

风险因素:军费开支增速下降;未来我国在航空防务装备方面的预算减少;产品不符合质量要求等。

投资建议:考虑到疫情或影响公司产品交付,下调公司2020/21/22 年净利润预测至14.8/17.6/21.0 亿元(原预测分别为15.6/18.1/21.7 亿元),当前股价对应PE 分别为74/62/52 倍。公司是我国战机龙头,预计未来将充分受益军机列装加速、军品定价机制改革的推进,市场前景向好,维持公司“买入”评级。