中航沈飞(600760.CN)

中航沈飞(600760):战斗机龙头 舰载机摇篮

时间:21-02-05 00:00    来源:华西证券

归母净利润大幅预增,剥离沈飞民机轻装再启程公司发布2020 年业绩预增公告,预计2020 年实现归母净利润14.80 亿元,同比增长68.61%;归母扣非净利润9.40 亿元,同比增长11.35%。非经常性损益主要系收到政府补助和剥离沈飞民机,后者有利于公司聚焦军用飞机主业,集中优势资源保障军用航空装备供应。

军用飞机加速列装、换装,公司受益行业高景气我国军用飞机保有量与美国存在较大差距,“十四五”期间将进入加速列装的上行通道;且老旧型号占比较大,存在结构性升级换装的需求强烈。加速列装补齐保有量短板、加速升级换装提升先进战机占比,都将会为军用航空装备带来巨大的增量空间。公司作为战斗机整机集成商,将显著受益行业高景气需求,由过去的稳健增长变为高速增长。

国内军工主机证券化典范,战斗机龙头地位稳固公司是我国重要的战斗机研制生产基地,拥有打造优质航空防务装备的丰富经验和综合实力,先后研制生产了从一代机到五代机的全谱系战斗机,为我国航空武器装备的发展做出了重大贡献。歼-16 是我国空军从“国土防空”向“攻防兼备”

进行战略转型的重要载体,歼-15 是我国现役唯一一款舰载战斗机,歼-31 是下一代隐身舰载战斗机的理想改进平台。

投资建议

预计公司2020-2022 年实现营收284.93/355.69/461.59亿元, 归母净利润14.86/16.71/21.43 亿元, EPS 为1.06/1.19/1.53 元,对应PE 为71/63/49 倍。公司是国内战斗机整机领域唯一上市公司,受益于军用航空装备高景气周期来临,未来营收增长动力充沛。首次覆盖,给予买入评级。

风险提示

国家正在推进军队装备采购制度改革,但改革进度存在不达预期的风险,进而影响军机采购量;飞机制造是一项复杂的系统工程,产能扩充需要时间,存在不达预期的风险。