中航沈飞(600760.CN)

中航沈飞(600760)事件点评:合同负债大幅增长697.93% 歼击机龙头业绩有望持续释放

时间:21-09-09 00:00    来源:国海证券

事件:

公司发布2021 年半年度报告,期内实现营业收入159.18 亿元,同比增长37.38%;实现归母净利润9.49 亿元,同比增长11.87%;扣非归母净利润8.85 亿元,同比增长93.06%。

投资要点:

Q2 增长加速,扣非净利率达5.56%。21H1 公司聚焦航空主业发展,牢牢抓住“又好又快产品实现”主线,科研生产任务顺利完成、实现高质量发展。其中,21Q2 实现收入101.28 亿元,同比增长72.06%,实现归母净利润6.04 亿元,同比增长141.09%。21H1 公司净利率约5.96%,扣非净利率达5.56%。

预收款增加,合同负债大幅增长697.93%,数据角度印证行业高景气度,公司业绩有望持续释放。由于收到的预收款增加,公司半年度末的合同负债达377.37 亿元,较年初大幅增长697.93%;年初公司预计在关联方中航财务公司存款金额为500 亿元,上半年实际发生额达458 亿元,远高于去年全年实际发生额109.54 亿元,大额关联存款和合同负债大幅增长从数据角度印证行业高景气度及大单采购模式的推进,也意味着公司下游需求旺盛,订单持续增长。公司上半年预付款项96.77 亿元,较年初增长1322.09%,主要是预付采购货款增加,表明公司正积极备产,业绩有望持续释放。

战斗机龙头,强军首责,持续受益于主战装备上量。在2027 年建军百年奋斗目标,以及2035 年国防和军队现代化目标的牵引下,国防和军队建设持续推进,主战装备需求旺盛,公司是我国战斗机龙头企业,始终将航空防务装备的研发和制造业务作为核心业务,将持续受益于主战装备上量进程。

盈利预测和投资评级:维持买入评级。考虑到公司合同负债大幅增长697.93%,我们上调此前对于公司2021-2022 年的盈利预测,预计2021-2023 年公司归母净利润分别为19.86 亿元、25.55 亿元以及32.86 亿元,对应EPS 分别为1.01 元、1.30 元及1.68 元,对应当前股价PE 分别为80 倍、62 倍及48 倍,维持买入评级。

风险提示:1)订单波动风险;2)供应配套风险;3)盈利不及预期的风险;4)系统性风险。