中航沈飞(600760.CN)

中航沈飞(600760):盈利能力持续提升 合同负债保障业绩释放

时间:21-10-10 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司发布2021 年半年报,2021 上半年,公司实现营业收入159.18 亿元,同比增长37.38%;实现归母净利润9.49 亿元,同比增长11.87%;实现扣非归母净利润8.85 亿元,同比增长93.06%。

合同负债实现698%高增长,预付款兑现印证产业景气度2021 年上半年,公司实现营业收入159.18 亿元,同比增长37.38%;实现归母净利润9.49 亿元,同比增长11.87%;实现扣非归母净利润8.85 亿元,同比增长93.06%。公司整体毛利率持续提升达到9,81%,规模效应已初步体现。上半年公司经营性现金流大幅增长至288.95 亿元,较上期大幅回正,主要源于公司收到客户预付款增加。报告期内,公司销售费用本期较上年增长64.46%,达646.30万元,主要源于展览费用增加;公司财务费用较上年同期上升33.44%,主要源于利息收入增加;研发投入持续加大,较上年同期大幅增长134.61%;管理费用2.72 亿元,较上年同期增长1.54%。

报告期内,公司预付账款与应付款项(票据)呈现增长态势,预付账款较期初大幅增长约1322%,达96.77 亿元,主要源于采购货款增加。存货期末值达52.27 亿元,较期初下降32.8%,其中原材料较期初上涨约10%,达28.56 亿元。应付款与原材料的快速增长体现公司持续采购原材料和配套产品,保障产品正常生产,新一轮产品备货或已开始;应收票据较上期期末下降约30%,达34.23 亿元,说明公司在产品交付量快速提升的同时,回款情况也较为顺利。

合同负债较上年期末大幅增长697.93%,达377.37 亿元,主要源于客户预付款增加,公司已签合同在手订单充足,产品备货生产节奏逐渐加快,全年业绩稳定快速增长高度可期。

提升新机研制水平,增强持续经营能力

公司资产重组配套募集资金16.68 亿元将全部投入公司新机研制生产能力建设项目,主要用于建设新机零部件制造、装配、检测试验、调试、试飞等能力。项目总投入约为23.95 亿元,除去16.68亿元的募集资金投入外,剩余部分将由沈飞集团自筹。本次募集资金的投入将进一步缩短新机型研制周期,满足型号研制和国防装备更新换代的需要。同时也将提升公司研发水平,扩大公司产能,增强公司重组后的持续盈利能力。

盈利预测与投资评级:航母入列提供舰载机增量,股权激励促进效率提升,维持买入评级公司是目前国内歼击机唯一上市平台,未来将充分受益于军机需求放量;国产航母陆续入列将使2021 年舰载机需求出现较大同比增长,新老需求叠加可为公司提供未来2-3 年业绩支撑;股权激励有效提振公司生产交付效率,未来激励范围有望进一步扩大;加力投入新机研制生产能力建设项目,公司研发水平、产能与盈利能力将持续增强,新机型下线后也将成为公司新的利润增长点。我们看好公司未来发展前景,预测公司2021 年至2023 年的归母净利润分别为17.35 亿元、21.67 亿元、27.71 亿元,同比增长分别为17.22%、24.94%、27.84%,相应21 年至23 年EPS 分别为1.24、1.55、1.98 元,对应当前股价PE 分别为52、42、33 倍,维持买入评级。

风险提示

下游需求增长不及预期;

国防预算增长不及预期。