中航沈飞(600760.CN)

中航沈飞(600760):预付款项加速增长 盈利能力持续提升

时间:21-11-01 00:00    来源:兴业证券

投资要点

公司发布2021年三季报:前三季度公司实现营收249.17亿元,同比增长31.76%;归母净利润14.54 亿元,同比增长25.24%;扣非后归母净利润13.77 亿元,同比增长81.78%。

分季度看,公司2021Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入57.90、101.28、89.99 亿元,分别同比变化+1.56%、+72.06%、+22.88%,Q3 营收环比减少11.15%;Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润3.45、6.04、5.05 亿元,分别同比变化-42.29%、+141.09%、+61.53%,Q3 归母净利润环比减少16.46%。

2021 年前三季度,公司整体毛利率为9.82%,同比增加0.54pct,其中Q3毛利率9.86%,同比增加0.15pct,环比增加0.13pct;净利率为5.83%,同比减少0.31pct,其中Q3 净利率5.61%,同比增加1.33pct,环比减少0.35pct。

2021 年前三季度,公司期间费用6.70 亿元,同比增长16.36%,期间费用占营收比重2.69%,同比减少0.36pct;研发费用3.85亿元,同比增长105.66%,研发投入占营业收入1.55%,同比增加0.56pct。

2021 年前三季度,公司经营活动现金流净额74.11亿元,去年同期为-32.83 亿元,较去年同期增加106.94 亿元;投资活动产生的现金流量净额-6.44 亿元,去年同期为-4.03 亿元,较去年同期减少2.41 亿元。

截至2021 三季度末,公司应收项目合计36.92 亿元,较年初减少29.84%,公司存货65.68 亿元,较年初减少15.56%;公司应收账款周转率5.82 次,同比增加1.64 次,存货周转率3.13 次,同比增加0.98 次。

截至2021 三季度末,公司合同负债311.62 亿元,较上半年末减少65.75 亿元;预付款项242.29 亿元,较上半年末增加145.52 亿元。

我们维持盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为19.57/24.48/30.02亿元,EPS 分别为1/1.25/1.53 元/股,对应10月29日收盘价PE为76/61/49 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:下游需求增长低于预期,外部配套供应不及预期,订单交付进度不及预期。