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中航沈飞(600760):利润增幅显著 成长动力充足

时间:2020-09-02    机构:华泰证券

报告期归母净利润大幅增长,未来成长空间广阔,维持“买入”

公司发布2020 年中报,实现营业收入115.87 亿元,同比增长2.68%;归母净利润8.49 亿元,同比增长97.07%,主要得益于期内确认的政府补助额度大幅提升。我们认为,公司是我国两大战斗机龙头企业之一,未来有望充分受益于海空装备升级和军工产业变革,成长空间大。预计公司2020-22 年EPS 分别为0.95/0.93/1.03 元,给予目标价70.30 元/股,维持“买入”评级。

营业收入保持增长,研发投入持续加大

2020 年上半年,公司整体实现收入115.87 亿元,同比增长2.68%;一级子公司沈飞公司实现收入115.78 亿元,同比增长2.96%。上半年营收增速偏低,主要系疫情影响公司供应链及生产进度。期间费用率整体下降明显,其中销售费用率0.03%,同比下降0.01 个百分点;管理费用率2.31%,同比下降0.45 个百分点;财务费用率-0.58%,同比下降0.36 个百分点;研发费用率0.96%,同比上升0.29 个百分点,主要是研发投入增加。

政府补贴拉动归母净利润大幅增长,随着价改逐步落地盈利能力有望提升公司期内实现归母净利润8.49 亿元,同比增长97.07%,其中计入当期损益的政府补助4.09 亿元,同比增加3.78 亿元,主要是全资子公司沈飞公司获得的政府补贴增加所致。此外,上半年扣非归母净利润4.58 亿元,同比增长11.63%,公司经营状况良好。上半年公司毛利率9.01%,同比提升0.11 个百分比。随着军品定价机制改革逐步落地,公司作为总装类企业有望受益带动毛利率逐步提升。

海空装备升级,空军装备建设中坚力量

中航沈飞(600760)是A 股唯一一家集战斗机整机及零部件设计、加工和生产的航空防务装备制造商。空军战机的迭代和国产航母的建造,使得我国对先进战机的需求快速上升。中航沈飞担负着生产先进战机的重任,凭借长期积累的生产经验和技术,不断提高先进战机的生产速度和规模,在需求和技术的驱动下具有广阔的发展前景。

国内战斗机龙头企业之一,看好公司未来发展,维持“买入”

未来随着海空军装备持续建设,叠加军品定价机制改革和国企内部机制调整,公司营收及利润水平有望稳步提升。我们维持盈利预测,预计公司2020-2022 年营业收入分别为269.14/300.95/332.12 亿元,EPS 分别为0.95/0.93/1.03 元。根据Wind 一致预期,可比公司2020 年的平均估值为74.03 倍PE,给予公司2020 年74 倍PE 目标估值,对应目标价范围70.30元(前值34.87-35.33 元),维持“买入”评级。

风险提示:军费增长或低于预期、军用产品列装进度或不达预期、军工行业改革或不达预期。